Por Jaime Vasconcellos, economista<\/strong>. <\/p>\n\n\n\nO ambiente macroecon\u00f4mico brasileiro n\u00e3o apresentou mudan\u00e7as significativas nas \u00faltimas semanas. O quadro que vinha se desenhando ao longo do primeiro semestre, com perda gradual de ritmo da atividade, est\u00e1 cada vez mais evidente. Depois de um in\u00edcio de ano ainda significativamente positivo, os indicadores mais recentes apontam para uma expans\u00e3o mais moderada no segundo trimestre e para um segundo semestre marcado por crescimento mais baixo.<\/p>\n\n\n\n
O Produto Interno Bruto (PIB) cresceu 1,1% no primeiro trimestre de 2026 em rela\u00e7\u00e3o ao quarto trimestre de 2025, na s\u00e9rie com ajuste sazonal, resultado que confirmou a for\u00e7a da atividade no come\u00e7o do ano. Para o segundo trimestre, entretanto, os indicadores antecedentes apontam para uma expans\u00e3o de, no m\u00e1ximo, 0,3% em rela\u00e7\u00e3o ao primeiro trimestre, evidenciando uma perda significativa de velocidade. <\/p>\n\n\n\n
Os n\u00fameros setoriais refor\u00e7am essa trajet\u00f3ria. No com\u00e9rcio, o volume de vendas do varejo ampliado recuou 1,0% em junho ante maio, na s\u00e9rie com ajuste sazonal, depois de queda de 0,3% em maio. O resultado representa o quarto m\u00eas consecutivo de retra\u00e7\u00e3o nessa compara\u00e7\u00e3o mensal e mostra que o consumo de bens vem perdendo for\u00e7a. Ainda assim, no acumulado do ano, o setor apresenta crescimento de 1,9%, praticamente em linha com a expans\u00e3o esperada para o PIB brasileiro em 2026.<\/p>\n\n\n\n
Nos servi\u00e7os, o quadro \u00e9 um pouco mais favor\u00e1vel, mas tamb\u00e9m sem sinais de acelera\u00e7\u00e3o. O volume permaneceu est\u00e1vel em junho, ap\u00f3s queda de 0,2% em maio. No acumulado do primeiro semestre, o setor cresceu 2,0%, tamb\u00e9m pr\u00f3ximo ao ritmo projetado para o PIB no ano.<\/p>\n\n\n\n
A ind\u00fastria apresenta uma trajet\u00f3ria ainda mais clara de perda de f\u00f4lego. A produ\u00e7\u00e3o industrial caiu 0,9% em maio e 1,8% em junho, sempre na compara\u00e7\u00e3o com o m\u00eas anterior e com ajuste sazonal. As duas quedas consecutivas retiraram parte importante dos ganhos registrados no in\u00edcio do ano. Ainda assim, a produ\u00e7\u00e3o industrial acumula avan\u00e7o de 1,5% no primeiro semestre, resultado que confirma que ainda n\u00e3o se trata de uma recess\u00e3o, mas de uma mudan\u00e7a no ritmo de expans\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Esse cen\u00e1rio de crescimento mais alinhado e desacelerado n\u00e3o chega a ser uma surpresa. Na Carta de Conjuntura do in\u00edcio do ano j\u00e1 havia sido feito um alerta para a dicotomia que marcaria 2026: um primeiro per\u00edodo ainda apresentando crescimento econ\u00f4mico vis\u00edvel, seguido por uma trajet\u00f3ria de expans\u00e3o mais moderada. Entre os principais fatores por tr\u00e1s dessa din\u00e2mica est\u00e1 a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva, com juros ainda muito elevados, mesmo diante do in\u00edcio de uma trajet\u00f3ria de redu\u00e7\u00e3o da Selic. O efeito da pol\u00edtica monet\u00e1ria sobre consumo, cr\u00e9dito e investimento ocorre com defasagens e, portanto, continua produzindo efeitos sobre a atividade mesmo quando a taxa b\u00e1sica come\u00e7a a cair.<\/p>\n\n\n\n
H\u00e1, por outro lado, uma not\u00edcia positiva no comportamento dos pre\u00e7os. A infla\u00e7\u00e3o perdeu for\u00e7a no curto prazo, especialmente no trimestre encerrado em agosto. O IPCA de julho desacelerou para 0,07%, influenciado principalmente pela queda dos pre\u00e7os dos alimentos. Em agosto, a infla\u00e7\u00e3o tende a apresentar comportamento ainda mais benigno, favorecida pelo recuo de alguns alimentos e, especialmente, pelo B\u00f4nus de Itaipu, que reduz as tarifas de energia el\u00e9trica para milh\u00f5es de consumidores. A proje\u00e7\u00e3o, inclusive, \u00e9 de defla\u00e7\u00e3o no m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 importante, contudo, n\u00e3o interpretar esse al\u00edvio como uma mudan\u00e7a estrutural da infla\u00e7\u00e3o. A partir de setembro, os \u00edndices mensais de IPCA e INPC tendem a voltar a ficar mais elevados, em parte porque o efeito tempor\u00e1rio do b\u00f4nus de Itaipu ser\u00e1 encerrado. Al\u00e9m disso, permanecem riscos associados ao comportamento dos alimentos, ao cen\u00e1rio internacional e \u00e0s condi\u00e7\u00f5es clim\u00e1ticas. Continua-se projetando infla\u00e7\u00e3o acima de 5% para 2026, acima do teto da meta de 4,5%.<\/p>\n\n\n\n
Dessa forma, o ambiente econ\u00f4mico para 2026 est\u00e1, em boa medida, \u201cdado\u201d. N\u00e3o se espera uma mudan\u00e7a abrupta no padr\u00e3o de crescimento nos pr\u00f3ximos meses. O principal desafio passa a ser outro: compreender como cada empresa est\u00e1 efetivamente atravessando esse ambiente. Os n\u00fameros setoriais positivos n\u00e3o significam necessariamente que todas as empresas estejam crescendo na mesma propor\u00e7\u00e3o. Para muitos neg\u00f3cios, o desempenho final, especialmente quando se considera margem, custos financeiros, despesas operacionais e gera\u00e7\u00e3o de caixa, pode estar muito abaixo dos percentuais apresentados pelos indicadores agregados.<\/p>\n\n\n\n
Para o com\u00e9rcio, essa diferen\u00e7a \u00e9 particularmente relevante. Juros elevados, endividamento, menor disponibilidade de cr\u00e9dito e custos operacionais pressionam os resultados. O foco dos agentes econ\u00f4micos passa, portanto, cada vez menos pela discuss\u00e3o sobre se a economia est\u00e1 crescendo e mais pela pergunta sobre quanto desse crescimento est\u00e1 efetivamente chegando aos seus neg\u00f3cios.<\/p>\n\n\n\n
Ao mesmo tempo, o cen\u00e1rio econ\u00f4mico come\u00e7a a dividir espa\u00e7o com o processo eleitoral. Em menos de 45 dias, o pa\u00eds passar\u00e1 pelo primeiro turno das elei\u00e7\u00f5es, marcado para 4 de outubro. O ambiente pol\u00edtico permanece bastante polarizado e ainda existem incertezas importantes tanto sobre os resultados quanto, principalmente, sobre os projetos econ\u00f4micos e sociais que prevalecer\u00e3o. Mais do que propostas pontuais, o desafio seria conhecer projetos capazes de promover mudan\u00e7as estruturais e, consequentemente, alterar de maneira consistente a pr\u00f3pria conjuntura econ\u00f4mica. At\u00e9 o momento, infelizmente, pouco foi apresentado.<\/p>\n\n\n\n
ESTIMATIVAS PARA A ECONOMIA BRASILEIRA NO FECHAMENTO DE 2026:<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n- PIB:<\/strong> 2,00%<\/li>\n\n\n\n
- Infla\u00e7\u00e3o (IPCA\/IBGE)<\/strong>: 5,00%<\/li>\n\n\n\n
- Taxa SELIC<\/strong>: 13,75% a.a.<\/li>\n\n\n\n
- Taxa de C\u00e2mbio:<\/strong> 5,20<\/li>\n\n\n\n
- Balan\u00e7a comercial (em US$)<\/strong>: + 75 bi<\/li>\n\n\n\n
- Taxa de desocupa\u00e7\u00e3o ao fim do ano (PNADc\/IBGE):<\/strong> 5,1%<\/li>\n\n\n\n
- Volume de vendas do com\u00e9rcio ampliado BR (PMC IBGE\/12 meses)<\/strong>: +1,8%<\/li>\n\n\n\n
- Volume de servi\u00e7os BR (PMS IBGE\/12 meses)<\/strong>: +2,1%<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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